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升级版资管“八条底线”实施 信托欢呼银行黯然

发布时间: 2016-08-18   作者:陈冬生 沈宁   来源: 证券时报
  •       证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,将2015年3月份由中国证券投资基金业协会发布实施的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》升级为证监会的规范性文件。这一被业界称为升级版资管“八条底线”的《规定》,将自7月18日起实施。

      深圳一家大型私募相关负责人表示,《规定》基本跟7月15日正式实施的私募新规差不多,私募募集更加严格,很多小型私募可能承受不了独立发行的成本。同时,对做结构化产品多的私募影响比较大,结构化产品可能会绕道信托,对信托是利好。此外,《规定》直接影响结构化产品发行,将对银行等机构的优先资金业务带来直接冲击,银行投资券商、基金、期货资管的规模可能受限。

      大型私募受影响不大

      《规定》最显著的变化是,大幅降低杠杆倍数。

      《规定》称,严控结构化产品杠杆风险,并限定:股票类和混合类杠杆不得超过1倍;固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍,其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍。

      广东华商律师事务所律师王晓君表示,《规定》加强了对私募资管业务的监管,进一步规范私募资管业务合法运行,避免监管套利,进一步引导行业提高风险防控的水平。《规定》重点加强对宣传推介和销售行为、结构化资管产品、委托第三方机构提供投资建议、开展或参与“资金池”业务等问题的规范。

      多位接受证券时报记者采访的私募负责人均表示,《规定》的影响较小。翼虎投资管理公司董事长兼投资总监余定恒称,公司一直规范运作,影响不大。凯丰投资副总经理光东斌表示,《规定》对规模相对较小的私募机构影响较大,对他们基本没影响。

      深圳嘉理资产董事总经理李建春认为,监管的规范对行业来说是好事,公司会严格按照监管的要求去执行。巨漳资本总裁叶亮认为,《规定》对私募合规提出了更高的要求,同时明确了杠杆率,对私募行业今后规范健康发展有积极的作用。

      过渡期“新老划断”

      为做好新旧规则衔接,《规定》没有采用“一刀切”的处理方式,而是依照“新老划断”的原则进行过渡期安排。

      具体来看,对存量的保本型私募产品、委托不符合条件的第三方机构提供投资建议的私募产品,不要求立即清理,但合同到期前不得新增净申购规模,合同期或保本周期到期后,转换运作方式或者自然清盘。

      北京奥瀚投资总经理赵元林认为,未来私募产品发行要依次做足以下步骤:特定对象调查,投资者匹配,基金推介,基金风险揭示,合格投资者确认,基金合同签署,打款,投资者冷静期,最终认购确认成功。

      据记者了解,目前行业内的杠杆水平已经在平稳下降,与新的要求差别并不大,所以《规定》的实施并不会对市场造成太大冲击。

      光东斌表示,8月1日前提交法律意见书和产品备案,这是未完成私募管理人资格登记的私募机构的唯一选择。这样也许能争取协会给一定期限的缓冲期,再慢慢修改,确保资格没问题。

      结构化产品影响大

      “新规定对结构化产品的影响较大,不单是基金子公司,证券期货资管产品都在管理范围之内。”上海一位私募基金人士向记者称,“这等于是产品层面进行去杠杆,结构化产品以后的发展空间会越来越小。”

      由于采取了新老划断的办法,《规定》对于存续期的结构化产品不会造成影响,但新发产品显然将受到影响。上海一家小型私募基金相关负责人称:“我们有一个小的结构化产品之前合同都拟好了,上周五托管方要求重新调整。”

      一家期货公司资管部负责人表示,今年以来,市场对于高杆杆需求不大,实际发行的结构化产品也非常少。“以期货CTA为例,以前要求是1:3,现在是1:2。其实之前征求意见稿的时候,大家就都有心理准备了,所以对管理人的影响有限,我们今年发的结构化产品都已经按照1:2的比例要求。”

      《规定》对于非结构化的平层资管产品并不会造成影响。记者从多家大型私募基金了解发现,因为公司产品以普通管理型为主,实际影响非常有限。此外,值得注意的是,在目前的监管环境中,信托作为通道的选择在很多领域可能更有优势。

      一位业内人士称,高杠杆的结构化产品现在看只能绕道信托,按照银监会规定还是可以操作的。但这部分需求全都去走信托,信托通道费用可能会上涨。

      近年来,银行开始加大委外投资规模,其中不少是以优先资金形式投放,《规定》直接影响结构化产品发行,对银行等机构的优先资金业务将带来直接冲击。

      申万宏源研报称,根据估算,2015年银行全口径委外规模为16.69万亿元,其中理财委外规模5.17万亿元。近年来,银行开始加大委外投资规模,其中不少是以优先资金形式投放,资管新规定直接影响结构化产品发行,对银行等机构的优先资金业务将带来直接冲击。“新办法对银行的相关业务影响会很大,除了本身需求减少,对于投顾要求和限制更严,有些商业银行今年才刚开始启动这类业务,后面肯定面临调整。结合可能出台的银行理财新规,银行理财投资券商、基金、期货资管可能受限。”上述期货公司资管部负责人称。(陈冬生 沈宁)

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